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　　2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。

　　新方位下，外资投行唱多中国的声息持续于耳。高盛2026年提倡高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支合手、企业盈利改善及资金流入等成分可能推动A股估值教导。这些判断均反应出洋际本钱对中国经济转型主义与2026年发展远景的招供，更预示着冬去春来，环球本钱有望流向东方。

　　澎湃新闻“首席连线”2026年市集规画以《春水向东流》为题，取的亦然此意。规画中，“首席连线”责任室将访谈数十位泰斗经济学家、基金司理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，理解投资新机遇。

　　2025年无疑是港股确当打之年，港股市集走出了一轮权臣的上升行情。迈入2026年，市集将如安在表里部“慢变量”交汇中寻找主义？还有哪些主义值得投资者去“长远挖掘”？

　　“不怕不识货，生怕货比货。相应而言，全体港股市集仍担得起‘物好意思价廉’这四个字。”1月19日，大成国际财富搞定有限公司董事总司理、大成基金国际业务部总监柏杨作客澎湃新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市集规画”专题时默示，从长周期看，中国财富仍处于“欠配”阶段。

　　规画2026年，在柏杨看来，宏不雅层面需重心关怀两大变量：一是好意思联储政策走向，二是中好意思经济的结构性特征。不外，他亦强调，从更永久的维度来看，“产业与公司竞争力才是最遑急的，最终要追忆事物根蒂——公司有莫得苍劲竞争力，能不成为鞭策创造更好的价值。”

　　在投资赛说念的遴荐上，柏杨依然看好出海、立异药、AI+高端制造等领域。而针抵奢靡市集呈现的K型复苏态势，他则更倾向于可选奢靡细分龙头的投资契机。

　　关怀“两大变量”，追忆“一个根蒂”

　　追忆2025年港股的市集发扬，柏杨用“交响乐的娟秀乐章”来形色。

　　他拆解了市集上升的三大中枢运行成分：“分子端，一广大优秀中国公司的优良发扬组成了牛市最坚实的基础，这与微不雅企业、中不雅行业及宏不雅经济基本面息息干系；分母端，港币与好意思元挂钩，港股受惠于好意思联储降息周期，无风险利率下行提供了遑急支合手；而风险溢价层面，国外资金与境内南下资金对港股的兴趣显著抬升，酿成了‘三力合一’的推动神气。”

　　规画2026年，在柏杨看来，宏不雅层面需重心关怀两大变量：一是好意思联储政策走向，“5月份鲍威尔任期到期后，新主席的政策想路、与白宫的互动将影响好意思元强弱旅途”；二是中好意思经济的结构性特征，“中国地产周期仍在企稳经由中，需更多关怀结构性契机；好意思国经济则是‘一半火焰一半海水’，AI干系本钱支拨支合手了极端部分的经济增长，其余部分则呈现疲态，通胀暗影挥之不去”。

　　但从更长维度看，柏杨强调：“产业与公司竞争力才是最遑急的，最终要追忆事物根蒂——公司有莫得苍劲竞争力，能不成为鞭策创造更好的价值。”

　　在此，柏杨指出，2025年的市集如故诠释，基本面优异的板块受宏不雅变量、政策波动的影响有限，“新动力、新奢靡、立异药、AI等板块的公司，要么近期盈利权臣增长，要么远期现款流大幅改善，这才是支合手股价的根蒂。”

　　好标的自引环球“流水”

　　关于中央经济责任会议明确的合手续长远本钱市集投融资概述纠正及粤港澳大湾区国际科技立异中心的政策定位，柏杨认为这是对港股金融与科创变装的双厚利好。

　　“香港一直是相通中国与西方的桥梁，既是国外本钱投资中国的遑急阶梯，亦然中国企业出海的桥头堡。”柏杨以港交所IPO活跃度为例：“市集低迷时港交所可能8天才敲一个锣，面前一天能敲8个锣，迢遥中国优秀头部企业遴荐在港上市，其国际金融中心性位日益突显。”

　　柏杨进一步指出，18A（生物科技公司上市通说念）、18C法例（特专业技公司上市通说念）及快速入通等渠说念，让港股“不仅在融资总量，何况在融资结构方面也愈加契合新质坐蓐力发展的条款”。

　　关于2025年港股IPO市集的活跃发扬，柏杨认为正面作用高大于负面影响。“港股四肢高度发达的环球金融中心，流动性是环球流动性的一部分，并非简便的存量博弈。”他用灵活的比方解释：“维多利亚港虽小，但连通太平洋，水位与太平洋一致，不会因舀水而下落。唯有有好的标的，环球资金就会连续不息流入。”

　　中国财富仍处于“欠配”阶段

　　谈及港股在环球财富成立中的价值，相较于好意思股、日韩股市等环球市集，柏杨直言：“我认为即是物优，然后价钱公平。”

　　“中国已是寰宇第二大经济体，按购买力平价野心部分口径已杰出好意思国，且表示出一批具有环球竞争力的优质企业，这些企业大多在港股上市或列队上市。”柏杨指出，从估值看，MSCI中国指数（港股占比较大）估值显著低于MSCI环球新兴市集指数，但ROE却更高。

　　“不怕不识货，生怕货比货。相应而言，全体港股市集仍担得起‘物好意思价廉’这四个字。”柏杨称。

　　此外，中国财富在环球主流指数中的权重仍权臣偏低，这也组成港股将来遑急的价值重估空间。“好意思国GDP环球居首，其股市在MSCI环球指数中的权重永久越过50%；比较之下，中国GDP按官方汇率野心已达好意思国约80%，但在环球股票指数中的占比却仅有两三个百分点。”柏杨强调，这种显著的指责难差，意味着从长周期看，中国财富仍处于“欠配”阶段。

　　看好出海、立异药、AI+高端制造

　　在投资策略上，柏杨将原有 “加强版哑铃型策略” 升级为 “动态平衡的加强版哑铃型策略”，“深度价值和优质成长永久皆能跑赢宽基指数，且两者逾额收益干系性很低，能灵验散布风险。”

　　柏杨解释说念，“动态平衡” 并非机械平衡，而是字据不同策略、板块、个股的性价比动态诊治权重，“2022年咱们侧重价值，2023年诊治为大盘平衡，2024岁首于今向成长侧重，但不会all in某个行业。”

　　在赛说念遴荐上，柏杨依然看好出海、立异药、AI+高端制造等领域。柏杨默示，2026年不会终点侧重某一领域，而是长远细分板块选股。“这些赛说念的投资逻辑皆是永久的，公司出海是数十年维度的经由，立异药是中国工程师红利的体现，AI+也将结及极端长本事。”

　　而针抵奢靡市集呈现的K型复苏态势，柏杨则更倾向于可选奢靡细分龙头的投资契机。“现时经济处于结构性复苏阶段，地产周期仍在企稳，结构性契机会愈加显著。”他认为，奢靡行业丰富多彩，不成简便以高端或低端折柳。

　　柏杨强调，奢靡投资的中枢在于挖掘具有深厚护城河的企业。“岂论是新奢靡如故老奢靡，重要看企业是否坚合手作念难而正确的事情，比如合手续迭代家具、加深奢靡者心智倡导、打造IP等，这些皆能构筑苍劲的竞争壁垒。”同期，他默示会密切关怀IPO市集，“但愿早东说念主一步发现那些‘养在深闺东说念主未识’的优质标的。”

　　关于港股中小盘股的挖掘，柏杨认为重要在于深度商议。“逾额收益开端于杰出市集的倡导，不仅要准确预估盈利增长，更要识破生意方法、护城河、增长天花板与抗风险智商。”

　　同期，柏杨辅导说念，投资中小盘股需幸免两个顶点：“一是高估值但已毕概率低的公司，二是上风显著但增长天花板邻近、靠近颠覆式立异挑战的公司。”

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