2025年一个过去的仲夏夜开云集团「中国」Kaiyun·官方网站，白天的暑热隐没后，窗外的风竟略有一点凉意。新疆股民王永飞收到的一条银行入账短信，让他步地久久不行安心。

屏幕上阿谁不起眼的数字——3490.49元，是他四年前一笔6万元的股票投资“踩雷”、历经漫长诉讼换来的部分抵偿款。这个金额距法院判决其应获赔的2.1万余元进出甚远，王永飞虽难掩无奈，但依然稍感一点欢腾。

当作1995年就入市的老股民，这是他第一次以原告身份，将一家上市公司诉至法庭。而这笔精确到分的抵偿金背后，是一个过去股民耗时数年，却难以画上完好意思句号的艰辛维权;是也曾头顶A股“服装运筹帷幄第一股”光环的广东柏堡龙股份有限公司(下称“柏堡龙”)诈骗刊行、财务作秀、颓丧退市;更是在中国证券装假发扬纠纷案件的法则实践中，从“一纸判决”到“真金白银”之间的“终末一公里”难题。

从“大白马”到“退市股”，6万元本金简直归零

将时间回溯到2020年末，时年近50岁、有20多年股龄的王永飞，在一又友的保举下，怀着对柏堡龙“事迹可以、出息可期”的信任，于2020年11月和12月，共插足6万元，以近6元/股的均价买入1万股柏堡龙股票。

但是，期待中的飞腾并莫得到来。2021年1月底，一份巨亏9.4亿元的事迹预报，让王永飞的本金在8个交往日内缩水逾越三成。一个半月后的3月18日，王永飞伏击恭候的负责年报尚未袒露，迎来的却是一份公司被中国证监会立案拜谒的公告。2021年4月初，因公司违法担保未袒露，柏堡龙变成了“ST柏龙”，股价继续“跌跌约束”。到了5月下旬，王永飞捏有的股票价钱从买入时的6元变成了2元出面。和鄙俚估算，王永飞的这笔股票投资，竟在半年时间亏掉了三分之二。

后来，柏堡龙过火实控东说念主一系列的“仙葩”操作在监管拜谒和媒体曝光下逐个浮出水面：从上市前便驱动财务作秀，虚增事迹的时间横跨上市前后6个年度;实控东说念主浑家套现逾越10亿元，还期骗92个证券账户支配公司股价……这一转行扎眼的字句，像一把钝刀，在王永飞心中反复拉扯。

“我一直深知‘股市有风险’。若是因为我方操作、判断诞妄亏钱了，我认!在其他股票上，我亏过更多，但此次是因为公司作秀、撒谎、骗取导致的损失，我无法禁受!”说到这里，王永飞的语气中仍带着难以平复的情愫。更让他莫名的是，公司因妥协20个交往日股价低于1元，最终在2024年1月25日触发面值退市被摘牌转至“老三板”，王永飞捏有的股票价值简直归零,但从始至终他一股未卖，“就留着，当个领导，亦然个见证”。

固然数万元的亏本对王永飞的糊口并莫得变成太大的影响，但他心底长久萦绕着一点不甘。2024岁首，当王永飞看到《大家证券报》“大家维权易”栏目一篇对于受损投资者可告状柏堡龙的著作时，仿佛瞟见一隙微光。

王永飞抱着“碰红运，哪怕争连气儿”的念念法，通过本报栏目相关到讼师。在栏目讼师专科且精细地讲授后，他最终决定负责请托讼师拿告状讼。经过数个月的恭候，2024年8月，广州市中级东说念主民法院作出一审判决：认定柏堡龙的装假发扬行为导致王永飞产生亏本，判令被告应抵偿王永飞投资差额损失等整个2.1万余元。

胜诉却遭“打白条”，追责中介成“神之一手”

胜诉的喜悦还没捏续太久，王永飞很快发现，这场顺利只是停留在纸面上。2025年中报表露，柏堡龙的金钱欠债率已飙升至452.54%，早已资不抵债。阻挡现在，企查查数据表露，柏堡龙“终本(闭幕本次践诺设施)”案件未履行总金额已逾越6亿元。

“此类证券装假发扬案件周期较长，一般需要一两年。等投资者拿到胜诉判决时，好多严重违法的上市公司已莫得抵偿智商。”王永飞的代理讼师、上海市信本讼师事务所赵敬国讼师的语气中带着无奈，此案最大的挑战恰是被告公司退市导致的“践诺难”。

此时，赵敬国讼师拿出诉讼政策的枢纽一招——将柏堡龙的中介机构一同告上法庭。“在上市公司抵偿智商差以至莫得赔付智商的情况下，追加相关株连东说念主员和中介机构，让这些尚有抵偿智商的主体承担相应株连，是实现投资者‘诉有所赔’的枢纽道路。”赵敬国讼师向记者解释说念。

在此案中，为柏堡龙2018年、2019年年报提供审计就业的中兴财光华司帐师事务所(特等过去结伙)(下称“中兴财所”)成为被追责对象。依据中国证监会的相关处罚，法院以为中兴财场地审计经由中存在要紧残障，未发现柏堡龙财务作秀行为，转折导致投资者受损。

最终，法院裁定中兴财所对柏堡龙的抵偿债务欢跃担20%的连带璧还株连。这笔钱扣减完数百元的讼师费后，恰是王永飞最终到账的3490.49元的开头。尽管比例不高，但在上市公司莫得抵偿智商的配景下，中介机构的赔付成为了投资者最终能拿平直的“救命稻草”。企查查数据表露，阻挡现在，中兴财所2025年有32条被践诺信息，被践诺总金额为7329.39万元。

同期，记者在该案的判决书中发现，赵敬国讼师还告状了彼时“护航”柏堡龙上市刊行的保荐机构国信证券、法律就业机构信达是以及审计机构立信所。但法院最终认定，因暂无有余笔据评释上述中介机构存在弊端，故无需承责。

“波及到诈骗刊行或财务作秀等类型的证券装假发扬株连纠纷案件，告状中介机构可以说是圭臬操作，但中介机构未辛苦遵法的事实依据和法律依据是必不可少的。”赵敬国讼师对记者进一步默示，法院会根据中介机构驻守旨务和应负株连范围，轮廓考量中介机构装假发扬所涉事项、行为的性质和履行、弊端进程与变成损失的原因力等成分，来认定中介机构的民事抵偿株连范围。“现在法院对中介机构的株连比例认定愈发精确化。”

“祸首”伏法，多方聚力攻坚“践诺难”

当中兴财所为其渎职承担相应株连的同期，“行、民、刑”立体追责之网进一步收紧，直指罪人违法的“祸首”。2024年12月，柏堡龙首创东说念主及实控东说念主陈伟雄、陈娜娜浑家因犯诈骗刊行股票罪、违法袒露枢纽信息罪被根究处分，分辩被判处有期徒刑五年和两年八个月，并处罚款。

作秀者终于付出了应有的代价，看到新闻的那一刻，王永飞感到前所未有的奋斗与慰藉。但是快乐之余，当他再次看向那笔3000余元的抵偿款时，一种复杂的情愫又涌上心头。

“看到他们受到法律的制裁，我心里这语气顺了。”王永飞向记者坦言，“但说句确实话，酷爱归酷爱，日子归日子。讨个公说念早已不单是是钱的问题。”在他心中，测度这份“公说念”是否真实完毕的标尺，不仅在于作秀者被惩处，更在于像他这般“踩雷”投资者的沿途抵偿款能否成功追回。

除了王永飞，还有近千名投资者告状柏堡龙的案件正恭候开庭，另罕有百起胜诉判决堕入公司“践诺不行”的困境。面对这一现实，赵敬国讼师坦言：“现在只可捏续加大对被践诺东说念主的财产查控力度。一朝发现新的财产陈迹，即可照章央求归附践诺。”

“赢了讼事却拿不到钱”，柏堡龙绝非个例。记者了解到，诸如保沉、延安必康、中昌数据等多家上市公司证券装假发扬株连纠纷案，投资者均靠近肖似的逆境。有证券维权边界的讼师直言：“破钞几年，即便告赢了也拿不到钱，以至耗损诉讼费。咱们一般不提倡受损投资者告状这些公司。”

尽管现实贫窭重重，但法则实践仍在积极探索破解“践诺难”这个“终末一公里”的多元旅途。赵敬国讼师向记者先容，为处置这类问题，实践中照旧在探索“执转破”(践诺案件移送歇业审查)、诉讼保全、适用“民事抵偿优先”原则(将刑事罚没款优先用于民事赔付)等多种样子。

而在传统追责旅途以外，另一条值得眷注的维权旅途冉冉理会。中国证监会在本年已屡次明确指出，第三方合营上市公司作秀并形成“利益生态圈”，已成为侵扰阛阓顺次的新特色，必须严厉打击。这给阛阓传递出明确信号——合营作秀的第三方相通难逃追责。

越来越多案件中，已有投资者将合营作秀的第三方告上法庭。记者驻守到，上海金融法院已在多个证券装假发扬案件中，判令合营上市公司作秀的客户、金融机构承担一定比例的装假发扬连带株连。

对此，赵敬国讼师指出，此类诉讼仍靠近不小的挑战。“首要难点在于举证，需评释第三方‘明知’或‘特意’合营作秀，由于投资者处于信息弱势，这类笔据时常依赖监管查处;此外，不少合营作秀的第三方自身亦然空壳公司或已处于失联气象，即便胜诉仍可能靠近践诺困局。”尽管如斯，他仍然肯定，“将合营作秀的第三方纳入追责范围，将是未来证券维权的势在必行。”

结语

左近采访扫尾，当被问及“未来投资会不会更严慎”，王永飞嗤笑一声：“投资股票怎么可能不看基本面!像柏堡龙这种一直在‘撒谎’的公司，看基本面又岂肯‘避雷’?”

Wind数据表露，阻挡2025年9月，我国A股上市公司数目已逾越5400家，A股总市值冲破百万亿元。阛阓边界捏续扩大的同期，上市公司装假发扬行为却时有发生。夯实上市公司质料、保护投资者正当权柄，仍是不灭的命题。

中国证监会主席吴清在先容近五年景本阛阓发展“收获单”时提到，监管层捏续健全投资者保护体系，鼓吹出台了先行赔付、当事东说念主承诺、诈骗刊行责令回购等一系列轨制。连年来，“寰宇首例证券纠纷十分代表东说念主诉讼案”康好意思药业案、“当事东说念主承诺轨制得胜适用并完了拜谒第一案 ”紫晶存储案、“证券集体诉讼妥协第一案”泽达易盛案……一批绚烂性案例在各方共同悉力下得以落地，有用普及了投资者权柄保护实效。

正如吴清主席所言，“作念好成本阛阓责任是一项耐久系统工程”。一个安全、按序、透明、通达、有活力、有韧性的成本阛阓，不仅需要轨制建造的捏续完善，更依赖于阛阓各方主体的共同悉力：上市公司诚信筹备、中介机构辛苦遵法、法则体系公说念高效……由多半个“王永飞”构成的2.37亿投资者群体的正当权柄材干真实获得保险，成本阛阓健康发展的根基才会愈加自在。

（出于保护投资者秘籍，文中东说念主物“王永飞”为假名。）

记者 李秋捷 田春